Santander GBM por fusión: “Pudo haber conflicto de interés entre CorpGroup y los minoritarios”

La mayor operación financiera del mercado local, que permitirá la creación del cuarto banco privado del país a través de la fusión de Itaú y CorpBanca, ha concentrado la atención de los inversionistas y los bancos de inversión.

En un reciente informe, Santander GBM tiene una positiva evaluación de la operación, pero también plantea que podría haber conflicto de interés entre CorpGroup y los minoritarios.

Esto, en relación a una de las aristas que mayor debate ha generado: la de la línea de crédito por 
US$ 950 millones que concederá Itaú a CorpGroup. Según indica el informe, Itaú afirmó en una conferencia de prensa, luego del anuncio, que la matriz de CorpBanca podría comenzar a usar el crédito inmediatamente. El documento plantea que “si bien CorpGroup ha insistido en que la fusión no tuvo nada que ver con los temas de CorpGroup relacionados a SMU, el aproblemado retailer chileno, hay un claro beneficio colateral para el accionista controlador de CorpBanca de esta transacción”, Corpgroup.

Y según el informe, podría haber un conflicto de interés porque “dudamos que esta línea crédito habría estado disponible. En este sentido, podría haber habido un conflicto de interés entre el accionista controlador de CorpBanca y los minoritarios, ya que este beneficio colateral podría haberlo excluido de buscar una maximización del valor accionista”.


Recomienda comprar


No obstante, Santander GBM actualizó su recomendación a comprar y subió el precio objetivo a $ 8,50, un alza potencial de 40% respecto del precio de cierre del informe 
($ 6,07).

Según Santander GBM, la actualización a “comprar” se explica porque la fusión es, en el neto, positivo para la valorización de CorpBanca, ya que la acción se ve atractiva después de la caída de 13,7 % que anotó el día de la fusión.

“Ahora que los especuladores están fuera de la acción, creemos que es el momento para los inversionistas fundamentales ingresen”, sentencia el informe.


Factores de riesgo


El informe de Santander GBM identificó además algunos factores de riesgo para la operación. Uno de ellos es que un crecimiento económico más débil que el esperado para Colombia y Chile, lo que podría afectar la expansión de las colocaciones.

Otro punto son los riesgos en la ejecución de sinergias de la fusión tanto en Colombia como en Chile. En este punto, Santander GBM espera que CorpBanca Colombia genere utilidades tributarias entre US$ 25 y US$ 35 millones, sinergias de costos por US$ 50 millones, y sinergias de ingresos por US$ 40 millones a partir de su fusión con el banco Helm. En tanto, por la fusión anunciada la semana pasada se esperan 
US$ 100 millones en sinergias de costos en Chile anualmente.

“El banco puede haber sobre estimado su capacidad de reducir los costos, lo que llevaría a un valor más bajo del esperado para los bancos fusionados”, indica el informe.

Además, puntualiza que como Itaú-CorpBanca será el vehículo de Itaú para expandirse en Perú Centroamérica, Chile y Colombia, esto “plantea el riesgo de que Itaú puede compartir con los minoritarios de CorpBanca, los premios de control que puede pagar para implementar sus estrategias de expansión en estos países”.

En las próximas semanas empezaría a trabajar de lleno el Comité de Integración encargado de velar por la fusión de CorpBanca e Itaú, que conformará el cuarto banco privado del país, con activos por US$ 43.000 millones y colocaciones por US$ 33.000 millones.

La instancia, que estará compuesto por seis ejecutivos, tres de cada banco, tiene por objeto preparar la integración de los bancos para que la nueva entidad pueda estar operativa el último trimestre de 2014.

Fuentes conocedoras de la materia selañan que está semana el máximo ejecutivo de Itaú Chile, Boris Buvinic, entregaría los dos nombres que se sumarían a él en el Comité.

Por su parte, CorpBanca ya definió a sus representantes, entre quienes están el gerente general, Fernando Massú; el gerente de operaciones, Richard Kouyoumdjian, y  la gerente de recursos humanos, Marcela Jiménez.

Otras fuentes consultadas señalan que el Comité empezaría a sesionar a más tardar la última semana de febrero.

Entre las tareas que tendrán que enfrentar, Buvinic explicó hace un par de días que existen "múltiples desafíos en distintos frentes: tecnología, productos, marketing, recursos humanos, entre otros; los que se irán abordando una vez iniciado el proceso de integración".

El ejecutivo, que liderará la administración del banco una vez finalizada la fusión, explicó que si bien, en un comienzo serán tres integrantes por banco "a medida que vaya avanzando, se podrán ir incorporando otros ejecutivos para garantizar un óptimo proceso de integración".